Environmental protection is an important part of the inner circle
Published:2020-11-22 Author:Haijiang Group
逐步形成以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，是中國經濟下一程的重點內容。我們對環(huán)保這一民生剛需行業(yè)，在“大循環(huán)”背景下可能的投資機會演繹進行分析解讀。
1.環(huán)保發(fā)展深度匹配“國內大循環(huán)”內在要求，將成重要一環(huán)
構建國內大循環(huán)，需求是核心，供給是保障。今年以來，“國內大循環(huán)”這一概念已在多個重要場合被強調，包括5月初政治局常務委員會會議、5月23日政協(xié)聯(lián)組會、7月21日企業(yè)家座談會以及7月30日政治局會議等。整體來看，實現(xiàn)國內大循環(huán)，可以營造一個相對穩(wěn)定和可控的環(huán)境，穩(wěn)住產業(yè)鏈、供應鏈和經濟運行，有效對沖日益增長的國際風險，促進價值鏈和需求鏈轉型升級。
“國內大循環(huán)”是國內、國際雙循環(huán)格局的主體。立足國內大循環(huán)，要把滿足國內需求作為發(fā)展的出發(fā)點和落腳點，加快構建完整的內需體系，需求是“國內大循環(huán)”的核心；另一方面，當前我國國民經濟循環(huán)的主要矛盾是供給與需求不匹配、不協(xié)調和不平衡，國民經濟循環(huán)無法有效暢通的矛盾主要方面在供給側，供給能力是“大循環(huán)”的重要保障。
剛需屬性、優(yōu)化供給，環(huán)保有望將成為內循環(huán)重要一環(huán)。一方面，環(huán)保剛需屬性明顯，本身即為需求重要組成部分。污染防治是我國全面建設小康社會的三大攻堅戰(zhàn)之一，同時也是環(huán)保行業(yè)所要解決的核心問題，行業(yè)具有天然的剛需特點。另一方面，環(huán)保拔高供給質量，也是大循環(huán)通道暢通的保障。從歷史趨勢來看，環(huán)保領域在國民經濟中重視度持續(xù)提高，近年財政支出增速十分穩(wěn)健，2019年全國公共財政支出中節(jié)能環(huán)保支出7390億，同比增長17.3%，增幅環(huán)比抬升5.2個百分點，連續(xù)三年增速保持10%以上，且環(huán)保支出占總公共財政支出比例同樣持續(xù)抬升，一路從2016年的2.5%抬升至2019年的3.1%。我們認為，在國內大循環(huán)的新發(fā)展格局下，環(huán)保有望將成為內循環(huán)重要一環(huán)，行業(yè)景氣度有望持續(xù)抬升。
2. 2020年以來行業(yè)催化不斷，暫受壓制不改景氣向上趨勢
環(huán)保行業(yè)政策周期已開啟，2020年以來政策催化不斷。3月3日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)了《關于構建現(xiàn)代環(huán)境治理體系的指導意見》。文件提出到2025年建成導向清晰、決策科學、執(zhí)行有力、激勵有效、多元化參與、良性互動的環(huán)境治理體系。自三大污染防治行動方案之后，環(huán)保行業(yè)已經經歷很長時間的政策“空窗期”，這一指導意見是今后5年環(huán)保體系化建設的綱領性文件，后續(xù)配套文件將逐步落地，一定程度上標志著新一輪環(huán)保政策周期啟動。在這一綱領性文件引領下，2020年以來環(huán)保行業(yè)陸續(xù)迎來環(huán)保大基金、垃圾分類處理與生活污水補短板方案、新固廢法等等強政策催化，行業(yè)景氣度向上趨勢確立。
從中觀行業(yè)數(shù)據(jù)來看，景氣度抬升趨勢明晰，2020年暫受壓制。受疫情等方面因素影響，環(huán)保行業(yè)發(fā)展受到階段性壓制，固定資產投資增速轉負，PPP項目增長進程略有放緩。但從整體趨勢上看，行業(yè)層面修復十分明顯，固定資產投累計增速已從2月的-13.6%基本實現(xiàn)轉正，PPP項目方面，截至8月，生態(tài)環(huán)保PPP項目數(shù)為1168個，同比增加4.4%，投資額1.24萬億，同比增長5.0%。
從微觀主體經營狀況來看，持續(xù)修復、重回景氣。2020年一季度，環(huán)保企業(yè)經營受疫情影響明顯，具體表現(xiàn)為工程進度延后、招投標工作受阻、運營需求下降等，整體營收及業(yè)績受到較大的拖累。但從半年報來看，行業(yè)整體修復狀況可觀，H1環(huán)保工程及服務、水務營收增速環(huán)比Q1分別修復了4.0和3.4個百分點。具體子行業(yè)來看，水務運營、固廢以及環(huán)衛(wèi)體現(xiàn)出相對較高的景氣度，上半年營收同比分別增長10.5%、9.7%以及7.6%。
3.投資建議：大循環(huán)背景下，環(huán)保行業(yè)投資長邏輯已現(xiàn)
立足國內大循環(huán)，要把滿足國內需求作為發(fā)展的出發(fā)點和落腳點，加快構建完整的內需體系。我們認為，環(huán)保行業(yè)本身具備剛需屬性，且對供給環(huán)節(jié)優(yōu)化明顯，有望將成為大循環(huán)關鍵一環(huán)，2020年景氣度在政策催化下已進入上升通道，“大循環(huán)”背景下行業(yè)景氣度有望再上臺階，環(huán)保行業(yè)投資長邏輯雛形初現(xiàn)。
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